以下文章來源于第一財經(jīng)廣播 ，作者唐漪薇
由同學情懷公司支持、第一財經(jīng)廣播與上海財經(jīng)大學創(chuàng)業(yè)和投資校友會聯(lián)合推出的《財智講堂》進入第二季論道系列——“大變局下的投資進化論”。
【媒體觀察】
新冠肺炎疫情的發(fā)生，意外地給醫(yī)療產(chǎn)業(yè)打了一劑強心針。不論是市場情緒還是資金供應(yīng)，都讓醫(yī)療產(chǎn)業(yè)熱度持續(xù)升溫——在受疫情最嚴重的一季度，就有 4 家醫(yī)藥公司登陸科創(chuàng)版，其中澤璟生物首次采用第五套標準申請上市，成為 A 股首家未盈利上市企業(yè)。
如果說一級市場充足的資金供應(yīng)和二級市場多元化的退出渠道可以讓醫(yī)療產(chǎn)業(yè)在國產(chǎn)替代之路走得更穩(wěn)更遠，那么，疫情中反映出來的不足，也為下一步行業(yè)發(fā)展和資金投入指明了方向……
——第一財經(jīng)廣播記者 王俊稷
無論是互聯(lián)網(wǎng)+賦能還是市場剛需的激發(fā)，2020年，席卷全球的新冠疫情讓醫(yī)療這“本就熱門”的領(lǐng)域再次成為全世界最為重視的潛力洼地之一。無論是普通投資者還是專業(yè)機構(gòu)，都無時不刻關(guān)注著這場由大環(huán)境刺激而不斷分化、壯大的精細化醫(yī)療投資新浪潮。
國慶長假過去，如何抓住下階段醫(yī)療行業(yè)的投研機會布局四季度到2021年的投資計劃，無疑是現(xiàn)階段最具市場關(guān)注度的話題！這個周末，三位頗有發(fā)言權(quán)的市場人士走進《財智講堂》節(jié)目錄制現(xiàn)場，與主持人崔琦就“如何秉承價值驅(qū)動、挖掘產(chǎn)業(yè)深層投資價值”交換觀點、分享看法。他們是——
惠遠資本醫(yī)療投資板塊執(zhí)行董事 王梅農(nóng)
畢業(yè)于耶魯大學醫(yī)療政策與管理專業(yè)，曾就職于國際大型醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團及知名咨詢管理機構(gòu)，擁有多年醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資及管理咨詢從業(yè)經(jīng)歷，熟悉國內(nèi)及世界各國醫(yī)療體系及政策法規(guī)。
惠遠資本財務(wù)風控負責人 杜海駿
擁有多年國際一線外資會計師事務(wù)所企業(yè)并購咨詢服務(wù)經(jīng)驗，及國際知名投資集團投資管理風控經(jīng)驗，為眾多國內(nèi)外知名生物醫(yī)藥和醫(yī)療器械等企業(yè)提供過近百宗并購交易項目服務(wù)。
致同會計師事務(wù)所管理咨詢部合伙人 姚承懿
致同中國生命科學與健康行業(yè)領(lǐng)導人，擁有15年以上管理咨詢經(jīng)驗，為眾多世界500強企業(yè)提供全面風險管理、內(nèi)部控制與合規(guī)、流程和組織結(jié)構(gòu)再造、共享服務(wù)中心建設(shè)、機器人流程自動化等咨詢服務(wù)。
“藥企在變”
“拋開疫情的影響，過去十年是醫(yī)療行業(yè)高速發(fā)展的一個階段，我們在市場上發(fā)現(xiàn)很多醫(yī)療企業(yè)只要概念新、規(guī)模大，必會得到市場的追捧。”
惠遠資本醫(yī)療投資板塊執(zhí)行董事王梅農(nóng)是主持人崔琦第一個提問的對象。當談及行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及前景預判，王梅農(nóng)說，在進行任何市場布局之前，大家首先需要厘清一個基本概念——那就是“魚龍混雜”是多年以來投資領(lǐng)域的一個“客觀常態(tài)”，很多相對更容易被普通投資者接觸到的注資動作，準確來說，更可能被劃歸“投機”的范疇，而非真正“具備長期看好價值或有合規(guī)機構(gòu)背書”的投資行為。
“可以說，前10年醫(yī)療行業(yè)，不管是投資行為還是創(chuàng)業(yè)行為，都是‘量大于質(zhì)’——畢竟市場剛開閘，大量機會都在一個萌芽的狀態(tài)，進場的玩家?guī)缀醵寄芊值靡槐?。但到今天，幾乎每一個細分領(lǐng)域賽道都充斥了足夠多的玩家，市場進入了‘存量時代’，企業(yè)僅靠‘畫餅’已無法再得到資本和市場的認可，那么，研發(fā)創(chuàng)新能力和價值創(chuàng)造能力就成為一個企業(yè)在市場上立足的必要條件，而投資的主流方向也慢慢開始向價的領(lǐng)域回歸?！?/span>
說到研發(fā)創(chuàng)新，王梅農(nóng)坦言，此次疫情加速了國內(nèi)生物醫(yī)藥創(chuàng)新速度，無論是新冠快速檢測方法的不斷推出、還是mRNA疫苗的研發(fā)等等，都把生物醫(yī)療研發(fā)創(chuàng)新推向大眾視野；但即便沒有這次疫情，國家也出臺了一系列政策法規(guī)去促進醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，倒逼創(chuàng)新：
“拿制藥行業(yè)來講，在2016年，國家就出臺了一系列的重大改革舉措，比如‘兩票制’、‘分級診療’以及非常重要的‘一致性評價’，這些政策加速了中小仿制藥企業(yè)的淘汰?！?/span>
王梅農(nóng)說，現(xiàn)在，國內(nèi)很多有研發(fā)實力的制藥企業(yè)，已經(jīng)從原來的“以仿制藥為主”向著“仿創(chuàng)結(jié)合”開始轉(zhuǎn)型發(fā)展。比如開始研發(fā)改良型新藥的企業(yè)，搭上近年對創(chuàng)新政策支持的快車道，逐漸逐漸往完全創(chuàng)新的方向進行過渡，“這是產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域里目前一個顯而易見的長期發(fā)展方向”。
“機會在哪？”
誠然，隨著一系列政策措施的發(fā)布，我國的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正穩(wěn)步在高速發(fā)展的快車道上加速行進。隨著科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板注冊制度的進一步放松，資金進退擁有了更為便利的通道——上市熱潮之下，僅2020年上半年，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)就產(chǎn)生了970多起融資行為，融資額度高達2200多億人民幣。
熱力之下映射出的是急劇擴大的醫(yī)療市場需求和蓄勢待發(fā)的潛力空間。下一個投資窗口在哪里？
惠遠資本財務(wù)風控負責人杜海駿坦言：不同于其他行業(yè)，醫(yī)療行業(yè)是一個監(jiān)管格外嚴格的行業(yè)，受經(jīng)濟周期的影響較小，受政策影響較大。因此，在醫(yī)療行業(yè)投資中，政策導向其實是投資決策中非常重要的參考因素，這個邏輯也適用于觀察醫(yī)療行業(yè)中重要細分領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿c：
“我們來舉一個例子。以體外診斷行業(yè)來說，這個行業(yè)是今年醫(yī)療器械板塊中的熱門領(lǐng)域——今年8月，國務(wù)院曾發(fā)文要求年底前二級以上醫(yī)院'在年內(nèi)必須具備核算檢測能力'以備戰(zhàn)秋冬防疫，相關(guān)政策直接打開了核算檢測設(shè)備和試劑盒的下游市場。到9月，四部委再次聯(lián)合發(fā)文，體外診斷與檢測試劑上升到了國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)——可以預見，這些對該領(lǐng)域的未來發(fā)展而言，就是重大利好?！?/span>
杜海駿說，從最近期的資本市場表現(xiàn)來看——受國家鼓勵“科技創(chuàng)新公關(guān)重大新藥和醫(yī)療”政策的指引，目前，資本市場對于醫(yī)藥行業(yè)中的“生物技術(shù)板塊”前景整體看好，交易持續(xù)活躍；而相反，傳統(tǒng)制藥板塊的交易數(shù)量和交易金額，則呈現(xiàn)出一定的下降趨勢。
杜海駿提醒投資者們注意：可以預見，未來還有一些高新領(lǐng)域的政策力度或有進一步加大的趨勢，“那些比如與基因和細胞治療相關(guān)的核酸藥物、干細胞療法、腫瘤免疫療法等，都已經(jīng)成為了資本持續(xù)關(guān)注的熱門賽道”。
談到這里，致同會計師事務(wù)所管理咨詢部合伙人姚承懿介紹說，目前，多家公司的滅活疫苗以及mRNA疫苗研發(fā)進程已經(jīng)達到了Ⅲ期臨床試驗階段，預計2020年年底可以正式上市：
“隨著國內(nèi)外新冠疫苗三期試驗成功可期，后續(xù)的生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、物流產(chǎn)業(yè)鏈已基本布局完畢，并可實現(xiàn)研發(fā)到生產(chǎn)的無縫對接——我們預計，未來隨著疫苗實際投入生產(chǎn)和大規(guī)模的接種，相關(guān)的生物制藥公司和關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)，很可能會在2020年底及2021年初產(chǎn)生一波新的增長。”
“要知道，光疫苗本身而言，在中國國內(nèi)預計就有超過6.1億支的需求量。疫苗冷鏈運輸需求將非常巨大，物流行業(yè)和航空行業(yè)也將會加大投資力度，構(gòu)建醫(yī)藥冷鏈布局，滿足醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)客戶的倉儲、配送需求?！?/span>
【小貼士】
國家從政策法規(guī)的角度，積極推動著醫(yī)療健康領(lǐng)域的發(fā)展：
1、 藥品上市許可持有人制度正式寫入《藥品管理法》，正式全國范圍推廣，將我國制藥產(chǎn)業(yè)專業(yè)化分工進一步細化。
2、 中央印發(fā)的《數(shù)字醫(yī)療行業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》對數(shù)字醫(yī)療行業(yè)的提出了明確的規(guī)劃和要求。
3、 2020年9月11日,在國家發(fā)展改革委、科技部、工業(yè)和信息化部、財政部等四部委聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于擴大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資培育壯大新增點的指導意見》中，“體外診斷與檢測試劑”被列入我們戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資
以上政策導向，釋放了中央對于積極培養(yǎng)和大力扶持中國醫(yī)療健康行業(yè)的強格的信號。
“產(chǎn)業(yè)鏈上下游動態(tài)？”
的確，隨著疫情在全球爆發(fā)，醫(yī)藥生物行業(yè)在概念帶動下一馬當先，一些個股在2020年上半年漲幅達到了10倍之多，板塊總體在上半年表現(xiàn)驚人。可以看到，疫情給整個產(chǎn)業(yè)鏈帶來了“迅速而深刻的影響”，僅以線上新經(jīng)濟發(fā)展為例，已經(jīng)直接推動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的快速崛起——
“如果要用2句話概括對于現(xiàn)在的市場狀態(tài)的理解，我會說：市場潛力大、政策支持多。”致同會計師事務(wù)所管理咨詢部合伙人姚承懿接著說，“隨著國家對處方外流以及《藥品管理法》的修訂、包括頭部電商阿里巴巴和‘京東’等多個醫(yī)藥電商平臺已經(jīng)開始搶灘布局。而包含網(wǎng)絡(luò)買菜、外賣遞送等服務(wù)的各大O2O平臺，也已經(jīng)在短時間內(nèi)吸引了大量資本，迅速拓展成長起來；同樣，快遞行業(yè)和物流行業(yè)、包裝行業(yè)、防疫用品的上下游等，受益于疫情期間抗疫物資運輸以及廣大群眾生活模式逐漸向線上轉(zhuǎn)移，業(yè)務(wù)收入以及業(yè)務(wù)量都較同比大幅增長?！?/span>
姚承懿說，據(jù)他們觀察，目前已有物流相關(guān)板塊行業(yè)龍頭在疫情期間進一步提升了市場占有率，僅順豐控股旗下快遞、快運、冷運、醫(yī)藥、同城以及供應(yīng)鏈板塊在2020年上半年營收就超過了711億元，同時，股價也首次突破了80元/股——有這樣明顯勢頭的，還有醫(yī)療器械等板塊。
“很明顯，醫(yī)療器械方面也已經(jīng)呈現(xiàn)出了總體規(guī)模龐大、發(fā)展速度快、中高端市場潛力巨大的特征。隨著國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)自身的技術(shù)進步和分級診療、醫(yī)改等國家政策的持續(xù)扶持，在諸如心血管支架、監(jiān)護儀、制氧機等產(chǎn)品方面，我們有很多已經(jīng)成功實現(xiàn)了國產(chǎn)化替代，很顯然，對于投資者來說，這是一個潛在的千億級別增量市場——而它的消費規(guī)模仍有較大的增長潛力?！?/span>
當然，除了購買醫(yī)療器械，醫(yī)療機構(gòu)也加大了對數(shù)字醫(yī)療和信息化改建的投資。
姚承懿說，比如“新型AIoT設(shè)備”的投入可減輕醫(yī)生查房壓力、監(jiān)測并優(yōu)化診患者在醫(yī)院內(nèi)的流動路線，減少患者的流動頻率；而“POCT，智能倉儲和自動運輸設(shè)備”也可以有效地加快院內(nèi)檢測的速度和準確率，這方面細分領(lǐng)域的動向，同樣值得投資者長期關(guān)注。
